Навигация+

Обоснование Выбора Ценных Бумаг для Инвестирования

Портфельные модели обоснования барьерных ставок доходности на развивающихся рынках: ловушки для аналитиков и практиков

Презентация на тему: Разработка программного средства по расчету

Локальная доходность безрискового актива (первый вариант) рассчитывается как сумма доходности государственных ценных бумаг страны с развитым рынком капитала (для инвестиционных проектов берется ставка 4, 2%, соответствующая доходности государственных ценных бумаг США на длительном горизонте) и типичного спреда доходности, который оценивается крупнейшими аналитическими агентствами мира по кредитному рейтингу страны (метод кредитного рейтинга). Типичный спред отражает сложившееся усредненное превышение доходности по государственным ценным бумагам локальных рынков одного кредитного рейтинга (например, ВВ или ВВВ+) и развитого рынка (например, США). Типичный спред рассчитывается по суверенным спредам одного кредитного рейтинга.

На практике в качестве оценки странового риска используется как фактически наблюдаемый спред доходности по государственным обязательствам (если для данной страны существует развитый рынок финансовых инструментов), так и типичный спред. Так как долгосрочные бумаги часто отсутствуют на локальном рынке, то аналитики вынуждены включать в оценки суверенные спреды по краткосрочным ценным бумагам:

Спред доходности = доходность краткосрочных ценных бумаг локального рынка – доходность гос. обязательств соответствующего срока на рынке США.

Итоговый расчет требуемой доходности для долгосрочных инвестиций будет иметь вид:

kf локального рынка = kf как среднегеометрическое значение долг. бумаг США + спред по краткосрочным бумагам.

Рис. 12. Обоснование безрисковой ставки доходности для развивающегося рынка: четыре варианта в зависимости от открытости рынка, долгосрочных государственных заимствований и наличия статистической базы

Вторым вариантом задания безрисковой ставки и дальнейшего развития модели САРМ и других ее параметров является использование данных локального рынка (рис. 12). Для обозначения моделей, параметры которых полностью сформированы по данным локального рынка, используется термин «локальная САРМ» — LCAPM. Доходность государственных облигаций локального рынка является базой для задания безрисковой ставки и ориентиром для компаний рынка как по стоимости источников финансирования (процентной ставки), так и по срочности.






Похожие публикации